凤凰彩票官方网站 从酷家乐到群核科技：IPO背后是“空间智能”的性感和骨感
文｜壹览生意张永堃
剪辑｜李彦
4月9日，群核科技肃穆开动大家招股，蓄意于4月17日在港交所挂牌上市。按最高刊行价7.62港元诡计，公司估值约为129.55亿港元，展望募资总和不跳动12.27亿港元。摩根大通和建银外洋担任联席保荐东谈主。由此，群核科技也来源于宇树科技、云深处等同为“杭州六小龙”的公司，成为“杭州六小龙”第一股。
群核科技这次IPO引入了多家基石投资者，包括泰康东谈主寿、阳光东谈主寿、广发基金、禾赛科技等机构或公司，共计认购约4.55亿港元，占比39.47%。募得资金30%用于外洋蔓延，20%用于现存家具功能增强与新品征战，20%用于国内销售奉行，20%参加中枢期间与基础设施，剩余10%补充营运资金。
从业务层面来看，群核科技的中枢家具“酷家乐”，是用于匡助想象师快速生成3D成果图的家装想象软件。把柄招股书，其在中国空间想象软件阛阓占有率约为23.2%，排行第一。
不外，群核科技解析不单知足于“想象用具”的定位，而是试图讲一个更大的故事——空间智能。
节略来说，AI要领会物理宇宙，需要多半三维数据行为磨真金不怕火基础。据招股书露馅，群核科技通过酷家乐在昔时多年中积存了庞大的数据资源，包含超4.8亿个3D模子及空间想象元素，其中约6000万个可公开调用，这被视为一座“数据金矿”。公司但愿将这些数据智商对外绽放，为机器东谈主、AR眼镜等智能诞生提供磨真金不怕火环境，从而进入一个念念象力更大的阛阓。
围绕这一标的，群核科技已推出空间言语模子SpatialLM和空间生成模子SpatialGen，并与智元机器东谈主等企业伸开合营。
不外，从收入结构来看，这一故事仍处于早期阶段。2025年，公司96.9%的收入来自软件订阅办事，其中绝大部分由“酷家乐”孝敬；而包括SpatialVerse在内的其他业务，占比仅为3.1%。
换句话说，“空间智能”更像是群核科技指向改日的叙事蔓延，而“酷家乐”仍然组成其当下的基本盘。“空间智能”的新故事能走多远，还有待时期考据。
从筹画数据来看，群核科技现时的增长质地与财务现象，仍难以十足因循成本阛阓的预期。
昔时几年，虽然公司营收保抓增长，但增速已有所放缓。在房地产及家装行业合座承压的配景下，其中枢业务的蔓延空间受到一定限制。与此同期，行为SaaS公司要津成见的客户留存率亦出现下滑：总客户留存率由2023年的61.2%降至2025年的58.4%，净收入留存率则从106.1%着落至98.6%，已跌破100%。这意味着，在不依赖新增客户的情况下，公司存量客户孝敬的收入已出现减弱。
与此同期，公司主营业务尚未造成踏实的现款造血智商。2023年至2025年，凤凰彩票app筹画行为产生的现款流量净额荟萃为负，分裂为-0.63亿元、-1.08亿元和-0.19亿元。对应地，公司账面现款储备呈现波动：2023年末约为3.66亿元，2024年末高潮至4.49亿元，但2025年末又回落至3.57亿元。
群核科技在融资经过中，向投资方授予了赎回权、信息权、选举董事权、反稀释权、拖延权、撤资权、优先购买权、和洽销售权、以及须获优先股抓有东谈主事前批准等一系列罕见权柄。
是以在金钱欠债结构上，终端2025年末，公司总金钱5.51亿元，总欠债47.35亿元，账面杠杆水平较高，尽管大部分并非传统意旨上的有息欠债，但仍对财务结构造成一定压力。因此，群核科技到了必须上市的时期点，因为独一上市奏效，所有上述的罕见权柄王人将即刻失效，赎回债务特别于自动根除。
值得提防的是，群核科技在此前E+轮融资中估值已达到约20亿好意思元，而本次IPO对应市值与之基本抓平。这意味着，在阅历数年发展后，成本阛阓对其订价并未出现昭着进步，某种进度上反应出其增长与盈利智商尚未十足因循更高估值预期。
更深脉络的矛盾点在于，群核科技在拥抱AI的同期，也在靠近AI带来的挑战。放在更粗鲁的行业配景中来看，群核科技所靠近的挑战并非个例。
以3D施行征战平台UnityTechnologies为例，跟着生成式AI的发展，构建造谣宇宙的门槛抓续裁减，其用具价值也在束缚被阛阓从头评估。肖似变化雷同出当今想象用具规模。想象用具Figma自上市以来，股价曾一度达到142.9好意思元高点，但随后一谈下行，面前已跌至约19好意思元，创下上市以来新低。当“一句话生成想象”在各样大模子中已成为可能以致是现及时，需要复杂操作的软件用具，价值领域就会被重塑。
在这一配景下，群核科技所领有的数据金钱天然遑急，但当AI大要凯旋生成施行时，用具软件的价值领域就会被重塑。群核科技给出的叮咛是：既然大模子擅永生成像素和代码，那它就去作念物理宇宙和AI智能体之间弗成替代的3D结构化金钱：
来源，定位上从“想象用具”升级为“空间智能基础设施提供商”，比如群核科技在2025年推出了Aholo空间智能绽放平台，将底层的云渲染、云仿真和空间数据智商绽放给智元机器东谈主、星河通用等具身智能公司。
其次，自研垂直大模子，比如上文提到的SpatialLM、SpatialGen；临了，往更重更垂直、不太容易被大模子挑战的工业级场景蔓延，比如发布SpatialTwin工业AI孪生平台。
上市天然是值得庆祝的里程碑，群核科技巧死一火“连累”从头动身，但能否将“空间智能”的故事滚动为可抓续的收入与利润，才是决定其永久价值的要津。在AI重塑用具软件估值逻辑确当下凤凰彩票官方网站，这家公司仍处在转型的早期阶段。
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